Chaîne de mode enfantine — 13 magasins & e-commerce, Bnei Brak (Israël). Société n° 516917416. Exercice clos le 31 décembre 2025 (états signés non audités), complété des données bancaires à mi-2026.
Une entreprise commercialement viable et en forte croissance, posée sur un bilan dangereusement cassé. Capitaux propres réels probablement négatifs, liquidité de crise, dette bancaire ~20× les fonds propres, crédits Leumi en défaut depuis mai 2026, survie assurée par les seuls apports des associés — en partie par liquidation d'or. Ce n'est ni un « acheter » ni un « éviter » : c'est un dossier de recapitalisation.
Le moteur commercial est sain. Tout le reste — liquidité, solvabilité, rotation — est en zone rouge. Profil classique d'une société qui « croît jusqu'à la rupture ».
En 2024, une petite structure quasiment sans dette, en perte. En deux ans, le chiffre d'affaires a presque doublé — payé par ~3,2 M ₪ de dette bancaire nouvelle et l'or des associés. La courbe rouge raconte l'histoire que les ventes seules masquent.
2026 = chiffre d'affaires 4 mois annualisé (fourchette). Dette & apports à fin de période. Sources : déclarations TVA, relevés Leumi & Mizrahi, registre des apports.
Deux retraitements suffisent à renverser l'image : un amortissement normal (jamais comptabilisé) et un coût de la dette réaliste. Le « profit » de 200 k ₪ devient une perte d'environ 35 k ₪.
La société ne passe aucun amortissement : ses immobilisations (1,61 M ₪) sont au coût brut, amortissements cumulés dérisoires (26,9 k ₪). Et 125 k ₪ de frais financiers sur ~4 M ₪ de dette (~2,5%) est manifestement sous-évalué : la dette a explosé fin 2025/2026, pénalités à 14,85% comprises.
Présentés à 200 k ₪, les capitaux propres deviennent négatifs après des retraitements prudents : amortissement non comptabilisé, goodwill « achat de fonds » non déprécié, décotes sur stock et débiteurs.
Du résultat publié à l'actif net économique. Chaque marche est un retraitement. Les 2,87 M ₪ de comptes courants associés sont la seule couche de quasi-fonds propres qui empêche le bilan de s'effondrer.
~3,18 M ₪ de dette nette répartie sur Leumi et Mizrahi : découverts, escompte, prêts à l'import, lignes revolving, prêts à terme. Capacité d'emprunt additionnelle : nulle.
Les 11 lignes en défaut ont toutes été ouvertes en mai-juin 2026 : la société a commencé à manquer ses échéances.
Le registre des apports est la donnée la plus parlante du dossier. La société ne s'autofinance pas : sur 2024-2026, les trois associés ont injecté ~2,96 M ₪ de trésorerie personnelle, en très grande partie par liquidation d'or reversée aux banques. Les flux sont continus, encore en avril 2026.
La barre noire marque le seuil sectoriel sain (NYU Stern, RetailDogma, Eagle Rock CFO, 2026). La barre colorée, la position de KB Fashion.
Sélectionnez un scénario : le compte de résultat projeté et le pont de valeur se recalculent. Hypothèses prudentes ; l'année 2026 démarre à +58% de CA, mais dopée par un pic de mars.
Sur les chiffres réels 2025 (EBITDA 385 k ₪, EV ~1,5 M < dette 3,2 M), la valeur des fonds propres est déjà nulle. Acheter des parts à prix positif en l'état est irrationnel.
La valeur ne se crée pas par le rachat du passé, mais par l'apport et la restructuration. Prix d'entrée raisonnable sur les parts aujourd'hui : symbolique (≈ 0).
Apurer les arriérés Leumi et reconstituer le fonds de roulement, aujourd'hui négatif de 1,0 M ₪.
Conversion en capital ou subordination ferme : assainir le bilan et aligner les associés sur la création de valeur.
Rééchelonnement Leumi/Mizrahi, sortie des lignes en défaut (14,85%), baisse du coût moyen de financement.
Comptabiliser un amortissement normal, faire auditer les comptes, réaliser un inventaire physique — condition suspensive avant toute transaction.
CA 10–12 M ₪, marge nette 5%, EBITDA 0,7–0,9 M ₪. À 5×, EV 3,5–4,5 M ₪ : l'equity redevient porteur de valeur.
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